华安基金：黄金多空博弈加剧，关注金价波动风险

　　黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价持续回调。伦敦现货黄金收于2，857美元/盎司（-2.7%），国内AU9999黄金收于671元/克（周环比-1.9%）。十年期美债利率下行18个基点至4.24%。

　　市场避险情绪升温，美元美债走强，黄金短线承压。尽管特朗普重申自3月4日起对墨加商品加征关税并升级对华关税至20%，但黄金的分散风险属性未获市场认可——美元走强及美债需求激增削弱了黄金吸引力。

　　美国核心PCE显示通胀压力缓解，降息预期升温。美国1月核心个人消费支出（PCE）物价指数环比增长0.3%，同比增长2.6%，符合预期。通胀缓和使得CME显示的全年降息次数提升至2.8次（前一周为2.3次）。

　　中长期来看，黄金仍具备较高的配置价值。全球贸易的不确定性、政治动荡以及对通胀前景的担忧或仍带动强劲避险需求。随着美国债务规模居高不下，美元信用风险不断累加，全球加速去美元化，各国央行从传统货币中撤出储备，并大举增加黄金储备，购金趋势或将延续。短期内，由于COMEX黄金溢价因素削减，叠加资金获利了结，需警惕金价大幅波动风险，建议关注黄金长期配置价值。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）美国2月非农就业数据；（2）特朗普关税政策变化。

　　人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，Bloomberg，华安基金，2025/2/28